Análisis de mercado| Abril. Especial política arancelaria de Trump s146m

Bienvenido al podcast de MutuActivos, donde analizamos la actualidad de los mercados y la evolución de nuestros productos en cada momento.

Buenas tardes, soy Ignacio del Despejo y como todos los meses estoy con ustedes para repasar la actualidad de los mercados financieros. En esta ocasión nos hemos anticipado nuestra cita mensual por la importancia de todo lo que está ocurriendo a nivel político y en los mercados. Vamos a ordenarlo, lo que vamos a intentar hacer en esta charla es contarles primero qué es lo que ha ocurrido, dos, qué es lo que podría ocurrir, tres, cómo están reaccionando los mercados financieros, cuatro, qué es lo que estamos empezando a hacer nosotros y por último qué es lo que les recomendamos hacer. Vamos a ello. En primer lugar, qué es lo que ha ocurrido. El día 2 Donald Trump anunció la imposición de aranceles unilaterales a todos sus socios comerciales de un mínimo del 10% y un extra que depende básicamente del déficit comercial que tiene EEUU con cada uno de los países en un impacto arancelario extraordinario, muy elevado, el más alto de los últimos 100 años y muy superior claramente a lo que esperaba el mercado en vista de cómo han reaccionado los mercados financieros. Eso es lo que ha ocurrido a partir de aquí.

Es cierto que si se mantuviera la situación como está ahora mismo llevaría a una desaceleración importante de EEUU. No está claro si recesión o no. Gran parte de los bloques hablan de una probabilidad del 50% de que haya recesión y muchos hablan también de inflación y que la Reserva Federal no podría bajar los tipos de interés. Pero vamos al segundo apartado, qué es lo que puede ocurrir a partir de aquí. Y esto es muy importante porque es un libro abierto que todavía no está escrito. Podríamos ver en el escenario negativo una guerra arancelaria total, es decir, que gran parte de los socios comerciales contesten a Trump con más aranceles, en cuyo caso el problema de crecimiento y de inflación lo extrapolaría a EEUU al resto del mundo y nos jugaríamos tener una recesión global. Pero también podemos ver un escenario benigno en el que lo que empieza a ver es una negociación. Trump siempre ha dicho que él lo que es es un negociador que se suele poner en el extremo y a partir de ahí empieza a negociar y podríamos ver una cierta desescalada de los aranceles que permitiría ver un escenario mejor o bastante mejor que el que tenemos hoy en día.

Y también podríamos quedarnos como estamos, que no haya una contestación y que algunos países optaran porque sean directamente los tipos de interés y los bancos centrales los que hagan la réplica a Trump en forma de depreciación de las divisas y que por la vía de la divisa pudiéramos absorber parte de los aranceles. Pero por desgracia no sabemos qué cartas tenemos, están encima de la mesa pero están boca abajo y vamos a tardar bastantes días en saber qué es lo que va a ocurrir. En concreto hoy la Unión Europea ha dicho que va a retrasar la réplica a Trump a finales de mes y por tanto pues los mercados van a tener que ir cotizando poco a poco lo que piensen que va a ocurrir. ¿Qué han cotizado ya los mercados? Pues por una parte han descontado bajadas de tipos de interés, en concreto en Europa por ejemplo hemos visto como el bono alemán a dos años se ha ido del 2,20 al 1,70 es decir una caída de 50 puntos básicos en yield que supone subida en precio y esto como luego veremos es muy importante, la deuda pública ha subido en precio en los últimos cuatro o cinco días, corrección en la renta fija privada, las compañías privadas pagan algo más que la deuda gubernamental por emitir, en concreto por ejemplo la deuda investment grade que pagaba alrededor del 0,5% por encima del swap por emitir ha pasado a 85 puntos básicos, es decir un 0,85.

Ampliación en TIR, caída en precio y la deuda high yield ha ampliado también desde mínimos desde un 2,8% hasta 430, 440 puntos básicos, un 4,4% por emitir frente a lo que paga la deuda pública, con lo cual lo que hemos visto es subida en precio en la deuda pública y caída en precio, subida en yield en la renta fija privada y como veremos, esto es muy importante, en los fondos de renta fija en general ha habido muy pocas correcciones o correcciones muy pequeñas porque se ha compensado lo que ha hecho la renta fija privada, caer en precio, con lo que ha hecho la deuda pública. Más o menos se han compensado, evidentemente depende del nivel de riesgo del fondo, un fondo puro de high yield habrá corregido, no mucho, gracias al efecto de la deuda pública y fondos como mutuo a fondo FII pues van a salir más o menos indemnes de una situación como esta. Y luego vamos a la renta variable que es donde en verdad ha habido correcciones, llevando a día de hoy lo corregido desde máximos y aumentándolo por lo que nos dicen los futuros que va a caer hoy la bolsa en EEUU, tendríamos una corrección de prácticamente un 25% en el Nasdaq de EEUU, alrededor del 20-21% el estándar de la deuda pública.