Muy buenas noches y bienvenidos a manny en mac es es siempre un gusto estar con todos vosotros y lo más importante poder desgranar algunos de los elementos claves que se han dado durante la semana en la economía nos enfrentamos a una grave crisis de deuda atención porque en los últimos comentarios de grandes gestores de todo el mundo pues se incluyen frases como va a ser imposible afrontar una economía con tipos exigidos a la deuda norteamericana del cinco por ciento viene una crisis de deuda lo que está ocurriendo ahora con los bonos es sólo el princ cipión etcétera bien obviamente alertar sobre estos riesgos es clave para que los ciudadanos sean conscientes de los enormes desequilibrios que se han creado pero yo creo que es muy importante dar unos pasos atrás van a permitir me vais a permitir me gusta tratarlos de tú me vais a permitir que vayamos a unos pasos atrás para entender qué es lo que está pasando ahora en el año dos mil diecinueve en el mundo había dieciocho by jones de bonos emitidos con rentabilidad negativa que significa bonos con rentabilidad negativa significa que los inversores que compraban esos bonos pagaban por esos bonos pues a lo mejor cien dólares o lo que fuera y recibían de vuelta pues noventa y nueve o menos es decir que pagabas a los estados a muchos estados por endeudarse en esos dieciocho billones de dólares de bonos con rentabilidad negativa se acumulaban fundamentalmente en países desarrollados y muy una cantidad muy importante en la eurozona los bonos con rentabilidad negativa estaban justificados por varios los elementos muchos inversores y muchos estados decían lo siguiente número uno claro los bonos tienen que dar una rentabilidad negativa porque vamos a tener tipos bajos y bajísima inflación incluso riesgo de deflación durante muchos años gasta al nivel que por ejemplo los inversores tenían que ir hasta el año treinta en duración de los bonos de alemania para encontrar una rentabilidad ligeramente positivas número dos decían bueno efectivamente la rentabilidad por cupón del bono es negativa pero cómo va a haber deflación va a haber expansión cuantitativa esos bonos siempre los va a comprar el banco central europeo o el banco central de japón o el banco de inglaterra etcétera bueno pues entonces el precio subiría más que la pérdida de rentabilidad por cupón y compensaría esa rentabilidad negativa será la segunda idea ojo la tercera idea era que claro se tienen que emitir todos esos bonos con rentabilidad negativa porque los estados así ganan tiempo para hacer re formas estructurales y reducir sus desequilibrios por lo tanto es una especie de quid pro quo entre rentabilidad y fortalecimiento de las cuentas públicas piensas por un momento esos tres factores claro eso es una burbuja de toda la vida es una burbuja de toda la vida de hecho se justificaba con la idea sea que los inversores que compraban esos bonos eran los que más conocían el entorno económico los que mejor analizaban el entorno macroeconómico y por supuesto los estados sabían perfectamente cuál era la situación la situación real entonces qué es lo que ocurre lo que ocurre cuando se genera una burbuja siempre es para que lo entendáis las burbujas no ocurren en activos donde pensamos que hay mucho riesgo las burbujas siempre ocurren en activos donde pensamos que no hay ningún riesgo no es una casualidad que se genere una burbuja en el sector inmobiliario lógico por qué porque la única manera en la que podemos acumular riesgo en un activo es si pensamos que lo vamos a poder liquidar rápidamente que nunca baja de precio etcétera etcétera etcétera es decir si pensamos que tiene mucho riesgo pensamos que algo tiene perdón si pe deseamos que tiene muy poco riesgo me disculpáis esto es clave no se puede generar una burbuja en ningún activo si no es un activo